本周鎳價持續走弱，僅周五有小幅反彈，鎳市主要受宏觀悲觀情緒影響。下游不銹鋼反而走出了獨立的走勢，在節前備貨的節奏下，市場情緒好轉，自周三起，不銹鋼價格進入反攻行情。從盤面來看，滬鎳主力合約2012報收于113610元/噸，周跌2.70%。LME三月期鎳收于14400美元/噸，周跌3.06%。不銹鋼主力合約2011報收于14330元/噸，周漲1.45%。

1、宏觀面

1·1、國外：歐洲疫情擾動市場，寬松基調仍未改變

歐洲疫情形勢逐漸嚴峻，法、英、西班牙等國新增確診病例數不斷上升，部分國家加強管控措施，市場對后市顯露擔憂情緒。

美國方面，鮑威爾與姆努欽表態不斷，但實質行動并未推進，近期貨幣及財政支持力度不及市場預期。

歐洲方面，歐央行重申刺激經濟的決心，但疫情影響下，服務業景氣程度下降。

總的來說，疫情擔憂卷土重來，經濟支持政策不及預期，市場對經濟前景擔憂加劇。不過在各國頻頻表態支持經濟的情況下，對海外宏觀不宜過度悲觀。

1·2、國內：經濟逐漸回暖，貨幣按兵不動

中國8月規模以上工業企業利潤總額6128.1億元，同比增長19.1%，增速比7月份回落0.5個百分點；1-8月，全國規模以上工業企業實現利潤總額37166.5億元，同比下降4.4%。

8月份，國有企業營業總收入較去年同期增6.0%。1-8月，營業總收入382568.6億元，同比下降2.1%，較1-7月降幅收窄1.4個百分點，其中中央企業216612.6億元，同比下降4.8%，地方國有企業165956.0億元，同比增長1.7%。

據交通運輸部，8月完成貨運量43.1億噸，同比增長4.8%，增速較7月加快1.9個百分點，已恢復至去年同期水平。完成營業性客運量9.8億人，恢復至去年同期的62.2%，恢復程度較7月提高4.2個百分點。

LPR連續5個月按兵不動，1年期品種報3.85%，5年期以上品種報4.65%。民生銀行首席研究員溫彬等人稱，四季度銀行壓降結構性存款的壓力仍然較大，在適當時點結構性降準的可能性仍然存在并且必要。

證監會等三部委發布《合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者境內證券期貨投資管理辦法》。降低準入門檻，便利投資運作，將QFII、RQFII資格和制度規則合二為一，放寬準入條件。

8月工業利潤穩定增長，國有企業營業總收入連續3個月實現同比增長，貨運量增速恢復至去年同期水平，經濟運行持續向好。

2、基本面

2·1、鎳礦短缺擔憂持續，不銹鋼價格迎來支撐

鎳礦方面，本周鎳礦價格仍未止住上行的步伐，鎳礦短缺的擔憂未得到緩解，菲律賓雨季降至，國內鎳礦庫存或將告急。據Wind數據，截止9月25日，國內10港口鎳礦庫存824.87萬噸，較上周增加52.23萬噸。

鎳鐵方面，本周高鎳鐵高位維持，礦價對鎳鐵價格形成較強支撐，但下游不銹鋼利潤承壓，使得矛盾有所顯現。此外，印尼鎳鐵回國量繼續增加，國內鎳鐵份額因此受到持續擠壓。

庫存方面，截止9月25日，LME庫存23.70萬噸，較上周增加0.04萬噸，國內期貨庫存3.05萬噸，較上周減少0.13萬噸。

不銹鋼方面，節前備貨潮來臨，本周成交有所轉好，鋼廠報價亦保持堅挺，使得不銹鋼市場相對于鎳價更加強勢。不過隨著備貨逐漸接近尾聲，鋼廠貨源即將抵達市場，疊加鎳價的弱勢，節前最后幾天或難再出現繼續上漲的行情。庫存方面，據Mysteel數據，截止9月25日，無錫不銹鋼庫存25.00萬噸，較上周減少0.36萬噸，佛山不銹鋼庫存19.95萬噸，較上周減少0.93萬噸。

2·2、持倉情況

截止9月25日，LME鎳總持倉為21.9萬手，總持倉水平較上周減少0.26萬手。國內方面，截止9月25日，上期所鎳總持倉23.1萬手，總持倉水平較上周減少2.57萬手，上期所不銹鋼總持倉5.27萬手，總持倉水平較上周減少1.68萬手。