進入5月份，自東南亞的鎳礦進口有望恢復，原材料端的支撐減弱。下游不銹鋼消費也較4月小幅回落。中長期看鎳鐵產能仍處于過剩狀態，市場對于后市并不樂觀。5月底的兩會政策也并未超出市場預期，難以刺激鎳價上行。但是5月份鎳鐵價格依然堅挺，鎳礦庫存偏低，使得鎳價下行空間也不大，整體保持震蕩局勢。截止至5月28號，滬鎳主力合約月度漲0.10%，收于100730元/噸。倫鎳3月合約月度漲0.60%，至12265美元/噸。

不銹鋼在5月上旬現貨緊俏，鋼廠挺價的情況下走勢較強。但是當下游到貨，市場貨源不再緊缺后，在5月下旬迅速走弱，走出了先揚后抑的態勢。上期所不銹鋼主力合約月度上漲1.99%，至13060元/噸。

鎳礦：海關數據統計，4月份中國鎳礦進口總量為135.91萬噸，較3月份減少8.71萬噸，環比下降6%，同比減少70.2%。其中來自菲律賓進口量為108.8萬噸，環比上漲11.6%，同比減少54.8%，受疫情影響，4月份菲律賓蘇立高地區雖已經雨季結束，但仍無法出貨，造成4月份進口量同比降幅較明顯，5月份鎳礦出口逐步恢復，預計6月份將完全恢復正常。據SMM數據，截止5月22日，港口鎳礦庫存為699.5萬噸，環比減少82萬噸，鎳礦港口庫存自今年2月份以來持續下降，當前處于非常低的水平。

鎳生鐵：據海關數據統計，2020年4月份我國鎳鐵進口量為24.07萬噸，同比增加9.52萬噸，增幅65.43%；環比減少8.64萬噸，降幅26.41%。其中，進口印尼鎳鐵為18.8萬噸，同比增加9.25萬噸，增幅為96.86%。據SMM,4月全國鎳生鐵產量環比環比減少4.49%至3.84萬鎳噸，同比減少19.91%，產量自2019年11月份（產量5.31萬鎳噸）起逐月降低。分品位看，高鎳鐵4月產量為3.13萬鎳噸，環比減少7.33%；低鎳鐵3月份產量為0.71萬鎳噸，環比增10.46%。4月鎳生鐵產量持續下調，減量主要出在高鎳生鐵部分，鎳礦庫存緊張，但鎳鐵總體供應仍處于稍過剩狀態，鐵廠為了持續生產降負荷或暫停部分產線生產，4月份減量主要還是出現在大型鐵廠；低鎳生鐵產量較3月份產量增加主要是因為部分一體化鐵廠200系產增產。5月全國鎳生鐵產量預計環比小幅回升，增幅0.46%至3.87萬鎳噸。

電解鎳：據SMM, 2020年4月全國電解鎳產量1.44萬噸，環比減7.63%，同比增14.55%。4月產量有所減少，主要由于國內部分冶煉廠的排產及生產按照財務月周期統計。雖然3月、4月各廠家排產及完成情況變化不大，但折算成自然月產量后，計入4月量較上月有所減少。5月預計國內電解鎳產量1.51萬噸。雖然個別企業海外原料受到影響，但國內生產環境向好，且鎳價處于反彈勢頭，國內總產量仍將維持穩定。截止至5月27號，LME+上期所鎳庫存倉單合計26萬噸，環比上月同期增加0.2萬噸。

不銹鋼：4月份全國不銹鋼產量總計約221.6萬噸，較3月分產量增加18萬噸，環比漲幅約8.95%。其中300系產量環比增加12.6萬噸至113.1萬噸，200系增加11.2萬噸至76.9萬噸；400系因華北某大型不銹鋼廠減產，4月份整體產量減5.6萬噸至31.6萬噸。預計5月份不銹鋼總產量約231萬噸，其中300系約118.9萬噸，較4月環比增加5.8萬噸，接近去年同期水平。5月不銹鋼庫存延續3月份的降勢。截至到4月24號，佛山無錫兩地庫存約63.7萬噸，環比降幅9%，依舊維持較大的降幅。

2020年4月,我國不銹鋼出口總量為31.31萬噸，環比下降5.48萬噸，降幅14.88%；同比去年增幅4.86%。進口總量為11.46萬噸，環比增加5.31萬噸，增幅86.28%，較去年同增加6.67萬噸，同比增幅約139.13%。4月份不銹鋼進口量增加顯著，主因不銹鋼錠及其他不銹鋼半制成品進口量大幅增加。4月份不銹鋼錠及其他不銹鋼半制成品進口量約為3.55萬噸，較3月份增加3.49萬噸，環比增幅超過50倍。其中，來自印尼進口的不銹鋼總量約6.76萬噸，占進口總量約60%，較3月份增加5.07萬噸，環比增幅達300%。其中不銹鋼半制成品進口量約3.41萬噸，3月份進口量為0。

5月份中上旬不銹鋼消費依舊堅挺，部分型號的現貨緊缺，升水高企。到中下旬鋼廠陸續到貨后，下游拿貨意愿明顯降低，升水逐漸走低。經歷了4-5月份的集中補庫之后，預計6月份的消費將難以持續此前的旺盛勢頭。

鎳觀點：由于兩會并無提及增長目標，也沒有對于金屬的實質性利好，此前市場對于政策的利多預期相當于落空，宏觀氛圍將轉淡。同時市場預期6月份鎳礦供應將修復，鎳價上行承壓。不過當前鎳礦庫存仍低，鎳鐵價格堅挺，鎳價下行空間也不大，預計將保持震蕩行情。

不銹鋼觀點：經歷了此前4-5月份的集中補庫之后，不銹鋼下游需求意愿或將降低，同時6月份是季節性的淡季，預計現貨價格將繼續滑落。同時供應端緊張局面也有望緩解，原材料支撐環比走弱。預計不銹鋼或將保持震蕩偏弱。